能量输入能决定比特币的价值吗？

摘要：结合能源价值模型和 S2F 模型似乎可以提高比特币估值的准确性。

本文为价值投资/加密资产投资人查尔斯·爱德华兹发表的文章。贝宝财经已获得作者授权编译，文章内容和标题作了相应修改。

在比特币市场，影响比特币价格的因素一直没有定论。比特币的价值支撑在哪里？影响货币价格的因素有哪些？如何估计比特币的走势？本文作者从能量投入的角度做一个假设比特币方程组是谁设计的，探讨比特币价格与能量投入的关系，希望能为比特币投资者提供一些参考。

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1、发现：货币价格与能源消耗的密切关系

在作者之前的文章中，他曾经谈到：比特币的用电量可以用来估算生产成本，进而可以用来估算矿工的盈利能力。通过观察比特币价格与生产支出的关系，我们发现比特币生产成本的变化与能源消耗和挖矿设备的效率密切相关。

假设其他因素不变，我们来考虑一个问题：

比特币的基本价值能否仅通过能耗来衡量？

2、模型：计算比特币的公允价值

假设：

比特币的公允价值是能源投入、供应增长率和代表能源法定系数 f 的常数的函数。

这些变量可以组合成以下等式，称为比特币的能量值 (V)：

地点：

由于所有单位的算力和供应率都可以抵消，所以这个等式表明比特币的公允价值（V）可以表示为生产一个比特币的能源消耗：

能源价值公式：比特币的价值作为能源消耗的函数

3、计算：比特币的能量值

为了验证这个理论，除了挖掘能效之外，输入的数据都来自：blockchain.info。

最具挑战性的部分是在不同时间点准确评估比特币挖矿的能源效率。

3.1 评估比特币挖矿的能源效率（J/GH）

比特币挖矿的能耗与两个因素有关：SHA-256算法算力和矿工自身的能效。

早期，比特币是使用高能 CPU 和 GPU 开采的。

目前 ASIC 矿机的挖矿效率比 2009 年使用的矿机高出 100,000 倍以上。这意味着今天矿工的平均电费中有相当一部分已转换为有效的哈希算力。

为了评估比特币矿机能源效率的历史概况，我统计了来自 Cambridge（仅限 ASIC）、BitcoinWiki（FPGA）和 Bitcoin.it（ASIC、CPU 和 GPU）能源效率的 150 台比特币矿机。考虑了所有 ASIC、FPGA 以及 Intel、AMD 和 Nvidia 硬件以提高能效 (J/GH)，并找到了近似的矿工可用性。对常用模型进行分组，并按等权重计算模型的平均能效。

然后将比特币网络的每日能源效率计算为 CPU/GPU/FPGA 发布后两年内所有硬件的加权平均值，以及 ASIC 1. 在 5 年内发布。

选择折旧期是因为：

最后，计算了 1 个月的能源效率移动平均值以逐步淘汰模型类型。

其实有些矿机的用途更广，寿命也更长。但是，由于能源价值​​模型中存在增加历史错误的风险，并且为了获得公正的结果，我们没有对这些矿工进行排除、数据清理或其他数据操作。

在上述过程中，比特币能源效率（J/GH）随着时间的推移形成以下趋势。

随着比特币挖矿效率的提高，S 曲线（代表 J/GH 随着时间的推移逐渐下降）。请注意，自 2013-2014 年推出 ASIC 型矿机以来比特币方程组是谁设计的，挖矿效率大幅提升。

3.2 计算法币系数（美元/焦耳）

法币系数是将能源消耗单位 (焦耳) 转换为法币 (USD) 的常数。它只是表达了“我们”投入了多少能量。

根据上述能效曲线，法币系数为：

2.0E-15

法定系数的值取决于效率曲线的能量精度，因此此处提供的值应视为近似估计。从长远来看，美元贬值、恶性通货膨胀或法币崩溃都会导致法币系数以 1 比 1 的相对方式增加。

4、结论：能源价值与历史货币价格匹配

绘制的结果表明，比特币的能量值与历史价格非常吻合。

比特币能量价值 10 年图表

2013-2014 年，比特币的能源价值大幅下跌，主要是受 GPU/FPGA 向 ASIC 矿工过渡的推动。虽然在此期间可能出现大幅下降，但由于上述硬件使用和折旧模型假设，这一结果可能被夸大了。

5、市场力量——弥合供需

第一个问题是：

比特币的能量价值模型合乎逻辑

在“用稀缺性建模比特币的价值”中，Plan B 发现市场价格与比特币等资产的稀缺性有很强的关系。我们可以假设这代表了人类对长期“硬通货”（即储值资产）的“需求”的基本关系。

但是这里有个问题。

并非所有稀缺资产都具有或保持广泛的市场价值。例如，大约有 3,000 种加密货币的市值低于 500 美元。其中许多代币具有“有限”供应模式，但市场仍然认为它们没有基本价值。稀缺，但毫无价值。容易获得或复制的稀缺资产具有较低的市场价值。

一致、高水平的人工投入通常与需求有关。

在将能量（能量）投入活动时，能量提供者（工人）期望其他人要求他们付出努力。当供应商看到他们的劳动成果和对工人的需求增长时，工人会更加努力地工作以获得更大的回报。但是，如果供应商对劳动力的需求下降，或者如果工人可以在其他地方获得更好的回报，他们可能会停止对该事件的投资。

这既可以解释比特币的算力斗争，也可以作为比特币能量价值模型的论据。

持续的采矿投资代表了供需之间的平衡。不断上涨的比特币价格促使矿工通过计算能力增长和技术改进来增加挖矿投资，从而提高能源效率。因此，市场价格的大幅上涨通常会促进挖矿投资的增加，从而推动比特币的能源价值。然而，当投机导致价格飞涨，而能源消耗却没有相应增加时，历史上价格会暴跌回能源价值。

它代表了均值回归现象，正如那些从根本上驱动的内在价值估值所预期的那样。

比特币的价格和能源价值是相互联系的，就像一块磁铁。尽管两者之间可能存在偏差，但它们最终会合在一起。尽管比特币的能量价值在数学上与交易价格和交易量无关，但市场的“看不见的手”将它们联系在一起。

比特币的价值基于储备生产模式和挖矿支出，以捕捉对稀缺资产的长期需求，代表了比特币供需之间的共生关系。

6、衡量：能源价值模型的有效性

根据 2010 年 1 月的每日数据，“能量值”公式的 R2 是实际比特币价格 80% 的差值（R2 越高，模型越真实）。相比之下，同一数据下的 Reserve-Production 模型的 R2 为 88%。

虽然比储备生产模式低 8%，但有几点需要考虑：

总之，80%的R2被认为是能量值的强结果。

7、根据能源价值模型寻找投资机会

比特币的能量价值模型和储备生产模型

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从上图我们可以看出，比特币价格与公允价值之间的拐点和巨大差距预示着买入或卖出比特币的好时机。

能耗大幅下降通常意味着退出市场的好时机，而能耗大幅增加则代表买入的好时机。

能源价值公式表明，比特币当前（2019 年 12 月 12 日）的公允价值约为 11,500 美元，比其当前交易价格高出 50%。

这表明比特币将在 2019 年 12 月上旬获得巨大的风险回报。下面的能量值震荡图也给出了积极的信号。

但是，能耗可能随时下降。

从历史上看，当算力下降时买入是不明智的，而当算力回升时风险回报要高得多。

能量值振荡图

比特币价格占能源价值的百分比。 2019 年的走势看起来与之前牛市开始之前的特征非常相似。

8、能源价值模型的启示

通过考虑能源和供应的增长，我们发现比特币的价格和价值之间存在内在联系。

比特币的价值是其能量输入（以焦耳为单位）的函数。

以下是能源价值模型的一些含义：

如果比特币被大量用作价值存储或全球货币，我们可能有更多的财务数据可供参考，其价值与采矿活动中消耗的能源有着内在的联系。

我们的时间是有限的——这是我们最宝贵的资源。我们选择将精力和时间投入到这件事上，这是我们最有价值的选择。

比特币的价值可以用能量价值来衡量。正如质量可以用能量来表示一样，比特币的价格也可以。

温馨提示：投资有风险，入市需谨慎。此信息不作为投资和财务建议。